O valor de mercado de um ativo corresponde ao seu preço de negociação nesse mercado. Para uma companhia de capital aberto com ações negociadas em Bolsa de Valores, o valor de mercado de suas ações corresponde, simplesmente, ao produto do número de ações da companhia pelo preço de cada ação. Exemplificando, para uma companhia fictícia:
Dados:
Data: 01/06/20XX
Horário: 14:00 h
Número
de ações: 100 milhões
Preço por ação: $ 5,52
Valor de mercado = 100.000.000 × 5,52 = $ 552 milhões
O valor de mercado é fácil de ser calculado, exceto no caso de ações com pequena liquidez, ou seja, pouco negociadas, para as quais a dificuldade de estimativa é maior, já que a última cotação pode não representar adequadamente o preço pelo qual seria possível negociar uma grande quantidade de ações.
O valor econômico de um ativo genérico, por sua vez, é uma estimativa de seu valor com base nos benefícios futuros esperados e nos riscos envolvidos. Essa estimativa pode ser superior ou inferior ao preço de mercado, conforme as premissas adotadas.
Para a companhia supracitada, o valor econômico de suas ações depende das perspectivas de geração de retorno para o comprador, bem como do risco associado a esse retorno.
Existem distintas técnicas para estimar o valor econômico de uma empresa, sendo o Fluxo de Caixa Descontado - FCD (Discounted Cash Flow - DCF) uma das mais utilizadas. Exemplificando para a mesma companhia anterior:
Dados:
Dívida da companhia: $ 200 mi.
Valores em moeda de junho do ano em curso.
Para simplificar, o exemplo desconsidera os fluxos de caixa posteriores ao décimo ano e eventual caixa excedente da empresa.
Valor
econômico antes da dívida =
100/(1+7,0%)1 + 100/(1+7,0%)2 +
... + 100/(1+7,0%)10 = $ 702,36 milhões
Valor econômico estimado das ações =
702,36 − 200 ≈ $ 502,36 milhões
No exemplo, o valor econômico estimado por ação é aproximadamente $ 5,02, inferior ao preço de mercado; assim sendo, sob as premissas adotadas, a aquisição de ações da empresa pelo preço indicado não se mostra vantajosa para o comprador.
Como o exemplo utiliza fluxos de caixa livres para a empresa, a taxa de desconto corresponde ao seu custo médio ponderado de capital (weighted average cost of capital - WACC), estimado por metodologia conhecida por especialistas em finanças corporativas e dos mercados financeiros e de capitais.
O cálculo do valor econômico, ilustrado de forma simplificada no exemplo anterior, na prática, não é trivial, já que é preciso estimar os componentes das entradas (receitas e outros ingressos de caixa) e saídas de caixa (despesas, tributos, investimentos e outros dispêndios de caixa), além da taxa de desconto.
O valor de mercado de uma ação é influenciado pelas expectativas dos investidores quanto ao seu valor econômico, mas não apenas por elas.
