Busca-se aqui identificar os principais fatores que podem afetar os valores em questão, iniciando pelo valor econômico, que é afetado por três componentes principais: entradas de caixa, saídas de caixa e taxa de desconto, a qual reflete os riscos considerados na avaliação, conforme ilustrado no exemplo abaixo, para uma companhia hipotética com ações negociadas em bolsa de valores:
Fluxos
de caixa livres nos próximos 10 anos ($ mi - caso base)
Taxa de desconto: 7,0% ao ano.
Dívida da companhia: $ 200 mi.
Valores em moeda de junho do ano em curso.
Para simplificar, o exemplo desconsidera os fluxos de caixa posteriores ao décimo ano e eventual caixa excedente da empresa.
Valor econômico antes da dívida =
100/(1+7,0%)1 + 100/(1+7,0%)2 + ... + 100/(1+7,0%)10 = $ 702,36 milhões
Valor econômico estimado das ações =
702,36 − 200 ≈ $ 502,36 milhões
Suponha-se, para a empresa do exemplo, que existam cenários considerados pelos administradores, além do caso base ou cenário 0. Cada cenário a seguir é analisado isoladamente:
1) Cenário 1: investimento de $ 50 mi no ano 1 para
ampliar o mercado, com fluxos adicionais de $ 10 milhões a partir do ano 2.
2) Cenário 2: investimento de $ 12,5 mi no ano 1 para
melhorar a produtividade, com fluxos adicionais de $ 2,5 milhões a partir do ano 2.
3) Cenário 3: redução hipotética da taxa de desconto de 7,0% para 6,5% ao ano, correspondente, neste exemplo, ao custo médio ponderado de capital (weighted average cost of capital - WACC). Uma melhoria na governança corporativa poderia contribuir para a redução dos riscos percebidos, embora seu efeito sobre a taxa não seja automático.
Os
fluxos de caixa livres nos próximos 10 anos, em $ milhões, para os quatro cenários,
serão:
Os resultados serão:
Cada cenário, considerado isoladamente e se confirmadas as premissas, eleva o valor econômico estimado das ações em relação ao caso base. Entretanto, nos três cenários descritos, o valor estimado por ação permanece abaixo do preço de mercado de $ 5,52 utilizado no artigo anterior.
E com respeito ao valor de mercado da companhia? Ele
também poderá aumentar, se as iniciativas forem implementadas conforme
planejado e se os investidores perceberem os esforços feitos pela organização de forma positiva. Ao mesmo tempo, o valor de mercado é impactado por outros fatores inerentes ao próprio mercado, como por exemplo, variações na oferta e demanda por ações entre outros.
O exemplo em questão permite elucidar por que, quando o governo de um país anuncia medidas econômicas que beneficiam ou penalizam empresas, as projeções de seus fluxos de caixa ou a percepção de risco podem mudar, afetando o valor econômico estimado e o preço de mercado de suas ações. O mesmo pode ocorrer com eventos internacionais que produzam impacto sobre a economia e as empresas.
Sugestão de leitura:
