O que é taxa de juros? O que é taxa de desconto? Como esses conceitos se entrelaçam?
Taxa de juros, genericamente, é a taxa aplicada a um capital durante determinado período, podendo representar o custo de um empréstimo para quem toma os recursos e a remuneração para quem os empresta, sendo expressa em percentuais (%) do valor desse capital (principal).
Normalmente, em análises de investimentos ou de estimativa do valor econômico de uma empresa, a taxa de juros é expressa em base anual (% ao ano) e permite comparar valores referentes a momentos diferentes.
Genericamente, se um agente econômico empresta a outro $ 100, a uma taxa de juros de 10% ao ano, ao término de um ano, o tomador do empréstimo deverá devolver $ 110, supondo juros simples nesse período e ausência de outros encargos. O percentual de 10% não expressa apenas o risco da operação: a taxa pactuada pode refletir também outros fatores, como a inflação esperada e as condições do empréstimo.
A taxa de desconto, por sua vez, é a taxa utilizada para trazer um valor futuro a seu equivalente no presente, respondendo à pergunta: quanto vale esse futuro hoje?
Taxas de desconto consideram o tempo e os riscos associados aos fluxos futuros e podem ser usadas para calcular o valor econômico de empresas, bem como de seus projetos de investimento e de outros fluxos de caixa.
Como o mecanismo do desconto se processa?
Nos artigos O que significam valor de mercado e valor econômico? e O que afeta o valor de mercado e o valor econômico?, além da apresentação dos conceitos de valor de mercado e valor econômico, utilizou-se uma taxa de desconto para calcular o valor econômico de uma companhia hipotética, com base em seus fluxos de caixa futuros, conforme exemplo a seguir:
Companhia Exemplo – Valores em $ mi
Fluxo de caixa livre para a empresa: $ 100 milhões ao final de cada um dos próximos dez anos.
Taxa de desconto: 7,0% ao ano.
Dívida da companhia: $ 200 mi.
Número de ações = 100 milhões.
Valores em moeda de junho do ano em curso.
Para simplificar, o exemplo desconsidera os fluxos de caixa posteriores ao décimo ano e eventual caixa excedente da empresa.
Valor econômico antes da dívida =
100/(1+7,0%) + 100/[(1+7,0%) x (1+7,0%)] + ... + 100/[(1+7,0%) x ... x (1+7,0%)] (10 anos) = $ 702,36 milhões
Valor econômico estimado das ações =
Valor econômico estimado das ações =
702,36 − 200 = $ 502,36 milhões, correspondentes a aproximadamente $ 5,02 por ação.
No exemplo em questão:
1) Inicialmente, projetam-se as entradas de caixa (ingressos de caixa futuros), bem como as saídas de caixa (dispêndios correspondentes), estimando-se os fluxos de caixa livres para a empresa a cada ano.
2) Os valores dos fluxos livres obtidos são descontados, conforme o ano em que se espera recebê-los, utilizando-se a taxa de desconto de 7,0% ao ano.
3) A soma dos valores presentes desses fluxos corresponde ao valor econômico estimado da empresa antes da dívida. Subtraída a dívida e desconsiderado eventual caixa excedente, obtém-se o valor econômico estimado das ações. Eis, portanto, descrito o mecanismo do desconto.
No exemplo em questão, a taxa de desconto corresponde ao custo médio ponderado de capital da companhia ou weighted average cost of capital (WACC), estimado via metodologia conhecida por especialistas em finanças corporativas e dos mercados financeiros e de capitais, a qual leva em conta os custos das diferentes fontes de capital usadas pela empresa.
Por fim, investidores em ações da empresa aplicam seus recursos esperando um retorno compatível com os riscos assumidos. A estimativa do valor econômico ajuda a avaliar a oportunidade, mas a decisão também depende do preço de mercado das ações e das premissas adotadas pelo investidor.
